“Esto no es una apuesta de las AFP. Esto es una…”: fondos de pensiones responden tras millonarias pérdidas

Las AFP enfrentan nuevos cuestionamientos por el desempeño de los fondos de pensiones chilenos, después de conocerse una valorización negativa de US$7.700 millones en contratos financieros vinculados a las tasas de interés de Estados Unidos. El escenario también golpea al Fondo E, que acumula una caída histórica durante 2026.

La situación encendió la preocupación por los ahorros previsionales y provocó una respuesta de la Asociación de AFP, que defendió las decisiones de inversión. Además, la Superintendencia de Pensiones enfrenta nuevas exigencias de fiscalización y transparencia.

Sin embargo, existe una diferencia importante entre el valor negativo de esos contratos, las pérdidas efectivamente realizadas y la rentabilidad total de los fondos.

Las AFP responden a los cuestionamientos por sus inversiones

La controversia comenzó después de conocerse el deterioro de contratos financieros que buscaban beneficiarse de una eventual baja de las tasas estadounidenses.

El escenario internacional cambió y las tasas subieron. Esto perjudicó el valor de las posiciones que mantenían las administradoras.

Frente a las críticas, la Asociación de AFP rechazó que estas operaciones respondieran a decisiones especulativas sin una planificación de largo plazo.

“Esto no es una apuesta de las AFP. Esto es una estrategia de largo plazo. E históricamente, las estrategias han demostrado ser exitosas en el largo plazo en todos los fondos”, sostuvo el gremio.

La organización explicó que los derivados financieros también forman parte de las estrategias utilizadas internacionalmente para administrar inversiones de renta fija.

En esa línea, defendió que un fondo conservador no está limitado exclusivamente a comprar y mantener bonos tradicionales.

No obstante, el uso de estos instrumentos implica riesgos cuando las tasas de interés evolucionan en una dirección distinta de la esperada.

¿Qué ocurrió con los US$7.700 millones de las AFP?

La cifra que provocó la controversia corresponde al valor de mercado de posiciones en derivados relacionados con tasas de interés extranjeras.

Hace aproximadamente un año, estos contratos mostraban una valorización positiva cercana a US$1.400 millones. En septiembre de 2026, el resultado había cambiado a una posición negativa de unos US$7.700 millones.

Esto no significa necesariamente que las AFP hayan pagado o materializado la totalidad de ese monto como pérdida definitiva.

Los contratos derivados pueden registrar cambios de valor mientras permanecen abiertos. Sin embargo, al cerrarlos o liquidarlos, las administradoras pueden tener que concretar pagos según las condiciones de cada operación.

Por ahora, no existe un desglose público suficiente para establecer cuánto de esa posición negativa ya se materializó y cuánto corresponde a contratos pendientes.

Además, estas cifras no deben confundirse con la caída porcentual del Fondo E. Ambas mediciones están relacionadas con las inversiones, pero representan conceptos financieros diferentes.

Las AFP enfrentan una fuerte caída del Fondo E en 2026

El Fondo E, considerado el más conservador del sistema de multifondos, enfrenta uno de sus períodos más difíciles desde su creación.

Según las cifras de la Superintendencia de Pensiones, registró una rentabilidad real negativa de 10,39% entre enero y septiembre de 2026.

Solo durante septiembre, el retroceso alcanzó el 4,92%, en un escenario marcado por el aumento de las tasas de interés y la caída en la valorización de instrumentos de renta fija.

Los demás multifondos también experimentaron resultados diferentes durante los primeros nueve meses del año:

• Fondo A: rentabilidad real acumulada de 8,61%.
• Fondo B: rentabilidad real acumulada de 5,26%.
• Fondo C: rentabilidad real acumulada de -1,50%.
• Fondo D: rentabilidad real acumulada de -6,38%.
• Fondo E: rentabilidad real acumulada de -10,39%.

Las diferencias reflejan la exposición de cada fondo a distintos tipos de inversión y a los movimientos de los mercados financieros.

Un fondo conservador mantiene una menor exposición a acciones, pero eso no significa que su rentabilidad esté garantizada.

¿Por qué un fondo conservador puede perder dinero?

La explicación está relacionada principalmente con el comportamiento de la renta fija y las tasas de interés.

Cuando las tasas del mercado aumentan, los bonos emitidos anteriormente suelen perder valor. Esto ocurre porque sus pagos resultan menos atractivos frente a instrumentos nuevos que ofrecen mayores rendimientos.

Por eso, incluso una inversión considerada conservadora puede presentar pérdidas temporales o prolongadas en su valorización.

El problema se vuelve más complejo cuando existen contratos derivados diseñados para obtener determinados resultados ante movimientos de tasas.

Si el mercado cambia de dirección, estas posiciones también pueden experimentar pérdidas importantes.

La clasificación conservadora del Fondo E significa menor exposición a ciertos riesgos, no ausencia de riesgo financiero.

La explicación de las AFP sobre los resultados anteriores

La Asociación de AFP también defendió la importancia de evaluar las inversiones previsionales en períodos extensos.

Para respaldar su posición, recordó que el Fondo E obtuvo una rentabilidad de 8,06% durante 2025.

Asimismo, mencionó lo ocurrido en 2021, cuando este multifondo registró una caída real de 13,11%.

Según el gremio, las rentabilidades posteriores permitieron compensar aquel retroceso hacia fines de 2025.

Sin embargo, esa experiencia no garantiza que las pérdidas actuales vayan a recuperarse ni permite establecer cuánto podría tardar una eventual mejora.

La asociación también señaló que, al considerar conjuntamente los distintos multifondos, los ahorros previsionales registraban un aumento de US$10.778 millones durante 2026.

Ese crecimiento agregado no elimina las pérdidas que enfrentan los afiliados de fondos específicos, especialmente quienes mantienen sus ahorros en las alternativas más conservadoras.

Superintendencia de Pensiones refuerza la supervisión de las AFP

La magnitud de las cifras también provocó cuestionamientos sobre la supervisión de las operaciones financieras.

El superintendente de Pensiones, Joaquín Cortez, manifestó preocupación por los resultados del Fondo E. Además, confirmó que el regulador había sostenido conversaciones con las administradoras.

En paralelo, parlamentarios solicitaron explicaciones sobre la exposición de los fondos a derivados financieros y las medidas adoptadas para controlar esos riesgos.

El organismo regulador había establecido durante abril nuevas exigencias relacionadas con la exposición en derivados y la liquidez de los fondos.

Estas medidas contemplan límites y un período de adaptación para que las administradoras reduzcan las posiciones que excedan las nuevas condiciones.

El Régimen de Inversión de los Fondos de Pensiones contiene las disposiciones que regulan estas operaciones y sus modificaciones.

El cumplimiento de los nuevos límites constituye un desafío adicional, porque algunas posiciones deben ajustarse mientras las condiciones del mercado siguen siendo desfavorables.

¿Qué significa esta situación para los afiliados a las AFP?

Para los cotizantes, el impacto depende del fondo en que mantienen sus recursos, su exposición a las inversiones afectadas y la evolución posterior de los mercados.

Quienes están próximos a pensionarse pueden enfrentar una situación especialmente sensible si necesitan utilizar sus ahorros mientras persisten las caídas.

En cambio, las personas con más años de cotización por delante disponen de un horizonte mayor, aunque eso tampoco asegura una recuperación.

Por ello, resulta importante revisar la rentabilidad real, comprender los riesgos de cada multifondo y evitar decisiones basadas únicamente en una jornada de pérdidas.

La evolución de las tasas estadounidenses, los ajustes exigidos por el regulador y las explicaciones pendientes sobre las operaciones serán determinantes para evaluar el escenario.

En definitiva, las AFP deberán enfrentar no solo la volatilidad de los mercados, sino también las preguntas sobre el control de riesgos y la protección de los ahorros previsionales de millones de chilenos.